Création d'un ETF

Comment est créé un ETF ?

Les parts d’ETF ne sont pas créées comme les actions. Traditionnellement, une société émet un nombre fixé d’actions dans le cadre d’une introduction en Bourse. Les actions sont ensuite négociées sur le marché secondaire.

Les parts d’ETF sont créées selon un processus de création et de rachat. Elles peuvent être créées à la demande d’intervenants agréés comme les institutions financières et autres acteurs du marché agréés au sein du marché primaire.

Le graphique ci-dessous illustre ce processus :

Le mécanisme de création/rachat se déroule sur le marché primaire. Celui-ci autorise les intervenants agréés à échanger des paniers de titres ou de liquidités contre des parts d’ETF (et inversement) sans impact majeur sur le marché sous-jacent. Un intervenant agréé est un courtier capable de créer et racheter des unités d’ETF directement auprès de BlackRock/iShares.

Il est très peu probable que le prix d’un fonds iShares soit modifié par le niveau de la demande, que celle-ci soit faible ou importante. Si la demande augmente, de nouvelles parts sont créées. Ce processus s’inverse si la demande recule. Ainsi, le fonds reflète uniquement les cours des valeurs qu’il détient.

Au départ, comment sont créés les fonds iShares? Dans le cas de titres individuels ou d'OPCVM à capital fixe, l'offre initiale d'actions découle d'une offre publique de vente. Le mécanisme est très différent pour les fonds iShares.

De nouvelles iShares peuvent être créées ou rachetées à tout moment pour satisfaire la demande. Ce processus se déroule sur un marché primaire entre grandes institutions financières, appelées acteurs du marché. Tous les investisseurs peuvent négocier des fonds iShares en bourse (sur le marché secondaire), mais seuls les acteurs du marché interviennent sur le marché primaire afin de créer et de racheter des iShares.

Les échanges entre acteurs du marché sur le marché primaire bénéficient à tous les investisseurs sur le marché secondaire. Ils contribuent en effet à:

• Maintenir les cours des fonds iShares proches de leurs valeurs nettes d'inventaire (VNI).
• Équilibrer l'offre et la demande de fonds iShares.
• Diminuer de manière importante les coûts de gestion des fonds iShares.

Les investisseurs achetant et vendant des fonds iShares en bourse (sur le marché secondaire) sont libres de négocier une seule action iShares s'ils le désirent. Cependant, lorsque les iShares sont créées ou rachetées par les acteurs du marché sur le marché primaire, toutes les transactions s'effectuent par blocs composés d'un très grand nombre d'iShares, appelés unités de création. Cela permet de réduire les coûts liés aux achats et rachats en petites quantités.

Les iShares sont créées et rachetées grâce à un transfert « en nature » au cours duquel les acteurs du marché et le fonds iShares concerné échangent des actions contre des unités de création d'iShares dudit fonds :

• Les acteurs du marché donnent au fonds un bloc de titres correspondant aux actions qui composent l'indice de référence .
• Les acteurs du marché donnent également au fonds des espèces reflétant les liquidités détenues par le fonds, comme par exemple les dividendes en attente de paiement aux actionnaires des iShares.
• En échange, le fonds donne des unités de création d'iShares aux acteurs du marché.
• Le rachat d'iShares s'effectue par transfert d'un nombre déterminé d'iShares au fonds en échange d'actions et d'espèces.

Ce mécanisme tend à réduire les dépenses d'exploitation du fonds en réduisant les coûts de transaction liés à l'achat et la vente d'actions en bourse.

En résumé, les acteurs du marché transforment des paniers d'actions en blocs d'actions iShares qui peuvent alors être librement négociées sur le marché secondaire. À l'inverse, les acteurs du marché peuvent accepter des blocs d'iShares qui sont alors transformés en paniers d'actions.

Ce mécanisme met les marchés de capitaux en rapport avec les fonds iShares. Par conséquent, les grands investisseurs ont la possibilité d'exploiter des opportunités d'arbitrage qui profitent à tous les investisseurs sur le marché secondaire - institutions et particuliers - en aidant à maintenir le cours de bourse des fonds iShares conforme à la valeur de leurs paniers de titres sous-jacents.

Création et rachat des OPCVM conventionnels

À titre de comparaison, décrivons maintenant le mécanisme de création et de rachat d'actions des OPCVM conventionnels. Dans le cas de la plupart des OPCVM à capital variable, les investisseurs achètent ou cèdent des actions auprès du distributeur de l'OPCVM, soit directement soit à travers un intermédiaire tel qu'un courtier. Le gérant du fonds achète ou vend alors les actions entrant dans la composition du fonds sur les marchés de capitaux.

Ce mécanisme présente deux inconvénients potentiels pour les investisseurs :

• En négociant en bourse, le gérant du fonds peut provoquer une variation des cours des actions et rendre ceux-ci moins avantageux. C'est ce que l'on appelle « l'impact de marché » des transactions de bourse.
• L'achat et la vente des titres du portefeuille accroît les coûts de transactions et réduit du même coup le rendement. 

Le mécanisme de création et de rachat des iShares minimise au contraire ces conséquences :

• La plupart des investisseurs achètent et vendent les fonds iShares sur le marché secondaire (en bourse), ce qui réduit fortement la rotation des portefeuilles et l'impact de marché sur les portefeuilles de fonds iShares.
• Les iShares sont créées et rachetées par livraison ou réception de titres de portefeuille, pas d'espèces. Cette transaction « en nature » est effectuée non par des particuliers mais par des institutions financières ou des teneurs de marché (acteurs du marché).